Управление неопределенностью размера ущерба

Третья важная цель финансирования риска состоит в том, чтобы управлять неопределенностью, связанной с тяжестью ущерба. Приемлемый уровень данной неопределенности может меняться в зависимости от индивидуальной склонности к риску лица, принимающего решения, и оттого, является ли оно акционером или менеджером.

Как отмечалось ранее, для открытой компании, чьи акции котируются на рынке, уровень неопределенности будущих денежных потоков напрямую влияет на оценку данной компании. В теории акционеры могут устранить несистематический, т.е. специфический для организации, риск путем диверсификации своего капитала в портфель, содержащий акции различных компаний. В то же время систематический, или рыночный, риск не поддается управлению со стороны акционеров, поэтому при прочих равных условиях акционеры предпочитают более низкий систематический риск более высокому. Таким образом, чем выше систематический риск, с которым сталкивается организация, тем ниже ее рыночная стоимость. В теории финансирование риска должно быть прежде всего направлено на снижение именно систематического, а не несистематического риска.

Однако на практике менеджеры открытых компаний заинтересованы в снижении всех видов рисков, которым подвержена их организация, как систематического, так и несистематического. Они полагают, что постоянство дивидендных выплат акционерам — один из факторов повышения рыночной стоимости фирмы. Дополнительные причины снижения организацией неопределенности рассматривались включают:

• избежание банкротства и связанных с ним убытков;
• снижение налогов с помощью прогрессивной системы налогообложения;
• осуществление инвестирования в надежные объекты.

Значение систематического и несистематического рисков для акционеров

Теоретически акционеры открытой компании способны диверсифицировать специфический риск компании или несистематический риск путем составления портфеля акций различных компаний. Соответственно только систематический или рыночный риск представляет наибольшее значение для акционеров. Чем выше уровень систематического риска, тем выше скидка, которую применяют акционеры при расчете будущих денежных потоков организации для отражения этой неопределенности.