Частные кредиторы оспаривают результаты оценки рейтинговых агентств

Агентство Kroll обвинил Fitch Ratings во введении рынка в заблуждение из-за использования в оценке отозванного исследования, которое вызывает сомнения в качестве его кредитных рейтингов.

Два крупнейших агентства США, составляющих кредитные рейтинги для фондового рынка, оказались втянуты в редкий публичный спор о надежности кредитных рейтингов для страховых компаний, инвестирующих свои активы в растущий сектор частных кредитов.

Предметом спора стало исследование архивных рыночных данных (см. электронный архив документов для хранения аналитических данных), позже отозванное своим издателем, которое делало вывод о том, что небольшие агентства присваивают более высокие кредитные рейтинги частным кредиторам, чем более крупным и устоявшимся кредиторам.

Рейтинговое агентство Kroll Bond обвинило Fitch Ratings во введении в заблуждение участников рынка, поскольку оно полагается на результаты сомнительного исследования, что вызывает сомнения в качестве его рейтингов.

Агентство Fitch в свою очередь опубликовало отчет, критикующий Kroll и другие группы, основанный на электронном документе с исследованием 2024 года, опубликованном Национальной ассоциацией страховых комиссаров США (NAIC).

В своем отчете представитель Fitch отстаивал позицию агентства, утверждая, что группа страховых комиссаров сделала аналогичные выводы в предыдущих исследованиях: «Если ассоциация предоставит новую информацию, мы обновим наш анализ».

Такой необычно публичный конфликт подчеркивает интенсивную конкуренцию в быстрорастущей и прибыльной отрасли частных кредитов, достигшей объема в $1.6 трлн. Эта конкуренция воздействует не только на кредиторов, но и на группы, заинтересованные в оценки кредитоспособности непрозрачных кредитных предложений этого рынка.

«В страховой отрасли существует тенденция к росту риска, который также потенциально усиливается сектором обеспеченных частных кредитов, который не контролируется должным образом», - сказала Энн Ратледж, аналитик Moody's, - «Непрозрачность и риск связаны с тем фактом, что в основе текущей практики составления кредитных рейтингов есть трещины».

Страховщики и другие инвесторы используют спорную методику оценки для внебиржевых инструментов и кредиторов, для которых публичные рыночные оценки недоступны. Крупные рейтинговые агентства исторически отказались от выпуска рейтингов для частных кредитных продуктов, в результате чего на этом рынке преобладают небольшие агентства.

Частные инвестиции «по своей природе более рискованные, учитывая отсутствие прозрачности и потенциальное завышение рейтингов», заявили недавно аналитики JPMorgan, добавив, что «существует насущная проблема в оценке качества кредита извне, когда часть процесса, анализа или информации не является прозрачной извне».

Агентство Kroll, которое было одним из первых, кто бросил вызов мировым агентствам после мирового финансового кризиса, заявило, что его беспокоит использование более крупными конкурентами «статистически недостоверного» исследования. Оно также заявило, что ответная критика Fitch оказалась направленной на поддержку его собственных претензий на доминирование в секторе частных кредитов.

«В поисках возможностей для увеличения своей доли рынка в частных кредитах, Fitch, похоже, опирается на два основополагающих принципа любого рейтингового агентства - целостность и аналитическая строгость», - говорится в заявлении Kroll.

Исследование, проведенное NAIC, было сосредоточено на повышении рейтингов для частных кредитных инвестиций страховщиков, которые составили около $350 млрд. в конце 2023 года.

Оно обнаружило, что конфиденциально выпущенные оценки небольших рейтинговых групп с большей вероятностью отклонялись от собственных оценок ценных бумаг NAIC и в среднем были заметно выше.

Согласно первоначальному отчету, небольшие группы, такие как Kroll, имели тенденцию завышать рейтинги на три ступени, по сравнению с внутренней оценкой ассоциации, в то время как более крупные агентства, такие как Fitch, предлагали рейтинги на две ступени выше.

Исследование также показало, что число частных ценных бумаг, принадлежащих страховщикам США, увеличилось с 2,850 в 2019 году до 8,152 в 2023 году, и что доля ценных бумаг, оцененная небольшими поставщиками кредитных рейтингов, такими как Egan-Jones, Kroll и Morningstar, выросла до 86% в 2023 году.

В отчете также отмечается, что Fitch является ведущим поставщиком частных рейтингов среди тройки крупнейших рейтинговых агентств США, опережающим S&P Global Ratings и Moody’s Ratings.

Но ранее страховая ассоциация NAIC объявила, что удаляет электронный документ с этим отчетом со своего веб-сайта «для дальнейшей редакционной работы, с целью прояснить представленный анализ».

Не называя конкретных имен, страховая ассоциация заявила, что «оценит информацию в ответе, предоставляемую общественности, которая может быть неверно истолкована или использована неподходящими способами».