Цели финансирования рисков

У менеджеров любой организации обычно несколько финансовых целей. Они планируют движение ресурсов и используют наличные средства для поддержания необходимого уровня денежного потока или ликвидных активов для своей организации. Они также борются за сохранение платежеспособности организации и исключения ее банкротства. Кроме того, менеджеры организаций, чьи акции котируются на бирже, пытаются максимизировать рыночную стоимость компании.

Главная финансовая цель большинства публичных организаций состоит в увеличении рыночной оценки (капитализации) компании путем максимизации текущей стоимости будущего денежного потока (денежный приток минус денежный отток). Теоретически инвесторы оценивают публичную организацию, пытаясь определить размер будущего денежного потока. Затем они дисконтируют ожидаемый денежный поток к настоящему времени, чтобы оценить текущую рыночную стоимость организации. Если организация разрабатывает успешный новый продукт, то инвесторы, вероятнее всего, увеличат текущую рыночную оценку акций организации, исходя из предположения, что будущий денежный поток от производства будет значительно больше.

Степень риска (degree of risk), или изменчивость (volatility), связанная с будущим денежным потоком, также влияет на рыночную стоимость публичных организаций. Чем выше степень риска, тем выше ставка дисконтирования, которую инвесторы применяют при планировании ожидаемого будущего денежного потока организации. (Это особенно верно при оценке систематического риска, который инвесторы не могут диверсифицировать путем покупки акций многих компаний различного типа.) Чем выше ставка дисконтирования, тем ниже текущая стоимость денежного потока организации и ниже текущая рыночная оценка организации. Следовательно, существует обратная взаимосвязь между риском, связанным с денежным потоком организации, и ее рыночной стоимостью.

Финансирование риска — неотъемлемая часть общего финансового менеджмента организации, так, что большая часть целей финансирования риска должна быть производной от финансовых целей организации и поддерживать их. Чтобы увеличить свою рыночную оценку (стоимость), публичной организации необходимо осторожно управлять затратами на покрытие рисков, которые включают минимизацию издержек на единицу переданного и оставленного на собственном удержании риска, когда результатом должна стать достаточная отдача от рискового актива.

Доход (return) от оставленного на собственном удержании чистого риска может быть измерена как экономия издержек, связанных с передачей риска (предполагая, что организация имеет выбор передать или оставить свой риск). Частные и некоммерческие организации должны также управлять своими издержками на компенсацию рисков, принимая во внимание, что их главная финансовая цель — обеспечение необходимыми услугами — более значимая, чем увеличение своей рыночной стоимости. В любом случае организация должна удерживать риск на таком уровне, когда она сможет принимать возможную изменчивость результатов убытков (variability of loss outcomes).

Чтобы управлять своими издержками, связанными с рисками, и поддерживать приемлемый уровень неопределенности для оставленных на собственном удержании рисков, организация должна управлять всеми источниками своих рисков путем их интегрирования (объединения). Как будет описано далее в этой главе, такой подход является предпочтительным по сравнению с другими методами, помогающими организации определить свои цели финансирования риска.