Текущие активы

Фирма с достаточным денежным потоком должна использовать свои текущие активы для покрытия оставленных на собственном удержании убытков. Этот метод приемлем только в том случае, если компания имеет положительный оборотный капитал. (Напомним, что текущие активы состоят из наличных средств и других ликвидных активов, которые могут или будут переведены в наличные средства в течение одного года.

Оборотный капитал равен текущим активам за вычетом текущих пассивов.) Полагаясь на денежный поток и на продажу своих текущих активов для покрытия оставленных на собственном удержании убытков, фирма имеет нефинансирусмый план убытков (unfunded loss retention plan), оставленных на собственном удержании.

Возьмем случай компании «KYZтехнологии», приведенный ранее. Баланс компании «KYZтехнологии» (см. таблицу ) показывает, что текущие активы составляют 617,5 млн долл., а резервы на покрытие оставленных на собственном удержании потерь — 4,5 млн долл. Оборотный капитал «KYZтехнологии» равен 247,0 млн долл. Поэтому «KYZтехнологии» имеет более чем достаточную величину текущих активов, которые компания может продать с целью покрытия оставленных на собственном удержании убытков, когда это становится необходимо.

Некоторые организации создают внутренний фонд, чтобы покрыть оставленные на собственном удержании убытки. Когда организация использует внутренний фонд (internal fund), она намечает ликвидные активы, например наличные средства или ликвидные ценные бумаги, чтобы покрыть оставленные на собственном удержании убытки. Этот тип плана представляет собой финансируемый план собственного удержания убытков {funded loss retention plan), потому что активы отложены специально, чтобы покрыть оставленные на собственном удержании убытки.

Активы, отложенные во внутреннем фонде, отражаются в балансе организации отдельно. В некоторых случаях внешняя организация, например страховая компания, создает фонды от имени организации, оставляющей на собственном удержании свои убытки. Когда это происходит, фонд является внешним для организации и определяется сторонней методикой учета, поэтому он не может отражаться как актив в ее балансе. Когда фонд не отражается в балансе организации, он относится к забалансовому (off-balance sheet fund).

Когда организация поддерживает текущие активы или использует забалансовый фонд для покрытия оставленных на собственном удержании убытков, она несет альтернативные издержки, потому что средства связаны в активах. В ином случае фонды могли быть использованы для сокращения потребности в капитале. Это явление будет объяснено далее.

Альтернативные издержки связывания активов

Альтернативные издержки - это издержки, которые несет организация, когда она воздерживается от возможности инвестировать свои активы по более высокой норме доходности, чем действующая норма. Фирма, которая покрывает оставленные на собственном удержании убытки, поддерживая текущие (ликвидные) активы или создавая забалансовый фонд, несет альтернативные издержки. Если фирма могла бы использовать денежный поток вместо этого, она могла бы, в теории, сокращать активы, которые связаны, и вкладывать их в бизнес (реинвестировать), освобождая от обязательств капитал.

Поскольку для большинства организаций плата за капитал выше, чем норма доходности, организации могут зарабатывать на ликвидных активах, сокращая эти активы и освобождая эквивалентную величину капитала в результате сбережения. Эти сбережения есть сокращение альтернативных издержек организации для поддержания текущих (ликвидных) активов или забалансового фонда для покрытия оставленных на собственном удержании убытков.

Сбережения могут быть иллюстрированы на примере баланса организации. Выбранные части баланса для Корпорации ABC показаны ниже:

Предположим, что корпорация ABC отложила 6 млн долл. своих текущих (ликвидных) активов во внутренний фонд на случай потерь. Также предположим, что эти активы приносят доход в размере 4% годовых в среднем. (Текущие активы, по определению, - краткосрочные и ликвидные, так что они приносят относительно низкую отдачу.).

Резервы оставленных убытков корпорации ABC в размере 6 млн долл. равны активам в ее внутреннем фонде на случай потерь. Поэтому корпорация ABC имеет полностью финансируемый план собственного удержания, состоящий из внутреннего фонда в 6 млн долл. в текущих активах. Доход от 6 млн долл. внутреннего фонда надо сравнить со стоимостью привлечения дополнительных 6 млн долл. капитала организации.

Капитал корпорации ABC состоит из долговых обязательств и акционерного капитала. Расчет стоимости капитала требует, чтобы сначала была рассчитана средневзвешенная стоимость долга компании и акций.

Долг корпорации ABC - 300 млн долл., и обслуживание долга составляет 8% годовых, ее акционерный капитал - 600 млн долл., и 12% ежегодно идут на выплату дивидендов. В этом примере налоги не учитываются, хотя проценты по долгу, которые платит корпорация, являются налоговым вычетом, в то время как дивиденды - нет.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается следующим образом:

(300 млн долл. х 8%) + (600 млн долл. х 12%)  /  300 млн долл. + 600 млн долл. = (24+72)/900 долл. = 10,66%.

Если бы корпорация ABC не держала бы текущие активы 6 млн долл. во внутреннем фонде, то это сократило бы капитал на 6 млн долл., сберегая 639 600 долл. (6 млн долл., умноженные на 10,66%), что составляет стоимость капитала. Однако это также лишило бы корпорацию дохода от текущих активов, которые находятся во внутреннем фонде на случай потерь. Поэтому неполученный доход на текущие активы должен быть вычтен из сбережений в стоимости капитала. Это показано ниже:

Оцененные ежегодные сбережения составили 399 600 долл. в результате исключения 6 млн долл. фонда потерь - это годовые альтернативные издержки корпорации ABC по поддержанию фонда.